MakerDAO 시스템에 참여하려면 보통 중앙화 거래소에서 먼저 법정화폐 입금을 완료합니다. 바이낸스 공식 사이트 또는 바이낸스 공식 앱에서 계정 개설과 KYC를 완료할 수 있으며, 애플 기기에서 바로 설치가 안 되는 경우 iOS 설치 가이드를 참고하세요. MakerDAO는 DeFi에서 가장 오래된 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜로, DAI는 사용자가 다양한 자산(ETH, wstETH, WBTC, RWA 등)을 담보로 맡겨 발행하며, 각 볼트에는 청산 임계값과 안정화 수수료율이 설정돼 있습니다. 2026년 4월 기준 DAI 유통량은 약 50억 달러이며, MakerDAO는 약 35억 달러의 RWA(주로 미국 국채)를 보유하고 있어 DeFi에서 현금 흐름이 가장 강력한 프로토콜 중 하나입니다.

MakerDAO의 핵심 설계 철학

MakerDAO는 2017년 12월 Rune Christensen이 창립해 출시했으며, 현재 가장 오래된 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜입니다. 설계 철학은 "초과 담보 + 알고리즘 거버넌스"로, 사용자는 가치의 1.5배 이상 되는 담보를 예치해야 DAI를 빌릴 수 있고, 프로토콜은 MKR 보유자의 투표로 파라미터를 관리합니다.

2024년 8월 프로토콜 브랜드가 업그레이드되면서 MakerDAO는 Sky로 이름을 바꿨고, DAI의 "업그레이드 버전"은 USDS, MKR의 업그레이드 버전은 SKY(1 MKR = 24000 SKY)라고 불립니다. 다만 기존 DAI와 MKR도 여전히 호환되며 유통되고 있어, 본 글에서는 이해를 돕기 위해 계속 MakerDAO/DAI/MKR이라는 명칭을 사용합니다.

DefiLlama의 2026년 4월 데이터에 따르면 MakerDAO의 총 예치 가치는(RWA 포함) 약 65억 달러이며, DAI 유통량은 약 50억 달러, USDS 유통량은 약 18억 달러입니다. 이 프로토콜은 이더리움 메인넷에서 누적 8억 달러가 넘는 프로토콜 수수료를 발생시켰습니다.

CDP 볼트의 작동 메커니즘

CDP(Collateralized Debt Position)는 MakerDAO의 핵심 개념으로, 각 볼트는 독립적인 부채 포지션을 나타냅니다.

사용자가 특정 담보 유형(ETH-A, ETH-B, wstETH-A, WBTC-A, RWA 등)을 선택
담보를 볼트 스마트 컨트랙트에 예치
사용자가 DAI를 발행(draw)하며, 이때 담보율이 해당 유형의 최소 요구치보다 높아야 함
사용자는 언제든 DAI를 상환(payback)하고 담보를 회수 가능
그 기간 동안 안정화 수수료(발행한 DAI 규모 기준으로 계산)를 지불해야 함
담보율이 청산 임계값 아래로 떨어지면 청산 경매에 부쳐짐

예를 들어, 사용자가 5 ETH(3500달러 기준 = 17500달러)를 ETH-A 볼트(청산 임계값 145%)에 예치한다고 가정해봅시다.

최대 대출 가능액 = 17500 / 145% = 12068달러
보수적 대출액 = 17500 / 200% = 8750달러(권장)

8750 DAI를 빌린 뒤 ETH가 얼마까지 떨어지면 청산이 촉발될까요?

청산 촉발 가격 = 8750 × 145% / 5 = 2537달러
즉 ETH가 3500달러에서 2537달러로 떨어지면(-27.5%) 청산 촉발

주요 볼트 파라미터 표

MakerDAO 공식 데이터(2026년 4월 기준)는 다음과 같습니다.

볼트 유형	담보 자산	청산 임계값	안정화 수수료	부채 한도	현재 부채
ETH-A	ETH	145%	5.5%	25억	18억
ETH-B	ETH	130%	6.5%	5억	1.2억
ETH-C	ETH	170%	4.5%	10억	6.5억
WSTETH-A	wstETH	150%	5.5%	8억	4.2억
WBTC-A	WBTC	145%	6.0%	5억	2.8억
RWA-A	미국 국채	100%(특수)	0%	12억	8억
PSM-USDC	USDC	100%(1:1)	0.1% 수수료	100억	12억
PSM-USDP	USDP	100%	0%	5억	2억

ETH-A, ETH-B, ETH-C의 차이

같은 ETH 담보라도 A/B/C 세 등급의 차이는 다음과 같습니다.

ETH-A: 표준형, 청산 임계값 145%, 대다수 사용자에게 적합
ETH-B: 고효율형, 청산 임계값 130%(더 높은 LTV)지만 안정화 수수료가 조금 더 높음
ETH-C: 보수형, 청산 임계값 170%(더 안전)이며 안정화 수수료가 더 낮음

사용자는 위험 성향에 따라 선택합니다. 같은 5 ETH를 담보로 할 때, A는 최대 12068달러, B는 최대 13461달러, C는 최대 10294달러까지 빌릴 수 있습니다.

PSM 페깅 안정화 모듈

PSM(Peg Stability Module)은 MakerDAO가 DAI 가격 안정을 유지하는 핵심 모듈입니다. 사용자는 1:1(0.1% 수수료 차감) 비율로 USDC와 DAI를 교환할 수 있어, DAI에 [0.999, 1.001]이라는 견고한 페그를 설정해준 셈입니다.

PSM은 동시에 MakerDAO가 대량의 USDC 준비금(약 12억 달러)을 보유하게 해주며, 이 USDC는 승인된 파트너를 통해 미국 국채에 투자돼 프로토콜 수입을 창출합니다.

안정화 수수료 설정 논리

안정화 수수료(Stability Fee)는 사용자가 DAI를 빌릴 때 부담하는 연 이율로, MKR 보유자의 투표로 결정됩니다. 설정 원칙은 다음과 같습니다.

순환 촉진: DAI 가격이 1달러보다 높으면 안정화 수수료를 내려 발행을 장려해 공급을 늘림
역순환 억제: DAI 가격이 1달러보다 낮으면 안정화 수수료를 올려 발행을 억제해 공급을 줄임
리스크 가격 책정: 리스크가 높은 담보 자산(변동성 크고 유동성 낮음)일수록 안정화 수수료가 높음

역사적으로 안정화 수수료는 크게 변동했습니다. 2019년 4월에는 한때 19.5%까지 치솟았고, 2020년 3월에는 0%로 떨어졌으며, 2021~2022년에는 5~7%로 반등했고, 2023년에는 연준의 금리 인상과 미국 국채 수익률 상승으로 다시 8~9%까지 올랐습니다.

2026년 4월 데이터 기준으로 주요 안정화 수수료는 4.5~6.5%를 유지하고 있으며, 이는 연준 기준금리와 시장 자금 조달 비용을 반영합니다. MakerDAO는 안정화 수수료 수입을 다시 미국 국채에 재투자해 "DeFi 금리와 미국 국채 금리"의 강한 연동을 형성합니다.

DSR 저축 금리

DAI Savings Rate(DSR)는 DAI 보유자를 위한 "예금 금리"로, DAI를 DSR 컨트랙트에 예치하면 프로토콜이 정한 금리로 자동 복리가 붙습니다. DSR의 자금 출처는 RWA 투자 수익과 안정화 수수료의 일부입니다.

2026년 4월 데이터 기준 DSR은 약 8.5%(USDS 버전은 SSR, Sky Savings Rate라고 불리며 약 9.0%)입니다. 이 금리는 Aave에서 USDC, USDT를 예치했을 때의 금리(약 4~5%)보다 높은데, MakerDAO가 미국 국채 수익을 예금자에게 직접 전달하기 때문입니다.

DSR의 특징은 다음과 같습니다.

잠금 기간 없이 언제든 입출금 가능
온체인에서 검증 가능(컨트랙트 주소 공개)
금리는 프로토콜의 총수입과 지출에 따라 동적으로 조정
역사적으로 DSR은 2020년 3월 한때 0%까지 떨어졌고, 2023년 9월에는 8%까지 올랐으며, 현재는 역사적 중간 수준

청산 경매 메커니즘

볼트의 담보율이 청산 임계값 아래로 떨어지면 프로토콜은 청산 절차에 들어갑니다.

외부 주소가 청산 함수를 호출
프로토콜이 담보를 볼트에서 꺼내 경매 시스템으로 이동
네덜란드식 경매(V2 이후): 시작가는 오라클 가격의 1.3배이며, 매초 하락해 매수자가 나올 때까지 진행
경매 수익으로 부채를 상환하고 남은 금액은 원래 볼트 주인에게 반환
프로토콜은 약 13%의 청산 벌금을 징수

예를 들어, 어느 사용자의 볼트에 가치 9000달러인 5 ETH가 있고 부채는(수수료 포함) 7500 DAI이며 담보율이 120%로 떨어졌다고 가정합니다.

5 ETH가 경매에 부쳐지며 시작가는 11700달러(1.3배)
가격이 시간이 지나면서 약 8800달러(약 1.2배)까지 하락했을 때 낙찰
프로토콜은 8800달러에서 7500달러를 부채 상환에, 13% × 7500 = 975달러를 벌금으로 취함
남은 8800 - 7500 - 975 = 325달러는 원래 볼트 주인에게 반환(청산 후 사용자의 순손실은 1175달러)

2020년 3월 12일 "검은 목요일"은 MakerDAO 청산 메커니즘에 대한 최대 시험대였습니다. 당시 이더리움 네트워크가 극도로 혼잡해 일부 청산자가 경쟁자가 없다는 이유로 0 DAI에 경매를 낙찰받았고, 프로토콜은 약 540만 달러의 부실채권을 떠안았습니다. 이후 MKR을 긴급 증발해 경매로 이를 갚았습니다. 이 사건을 계기로 프로토콜은 경매 메커니즘을 개선해 V2 네덜란드식 경매를 도입했습니다.

RWA 실물 자산 배분

MakerDAO는 2022년부터 대규모로 RWA(Real World Assets)를 배분하기 시작해, 현재는 DeFi에서 가장 큰 RWA 보유자 중 하나입니다.

RWA 유형	배분 금액	수익률	파트너
단기 미국 국채	22억 달러	5.2%	Monetalis, BlockTower
기업 대출	5억 달러	8~12%	Centrifuge, Maple
사모 신용	3억 달러	6~9%	여러 SPV
규제 준수 스테이블코인	5억 달러	5%	USDC, PYUSD
총계	35억	가중 평균 5.5%	-

RWA는 MakerDAO에 연간 약 1억 9000만 달러의 안정적 수입을 가져다주며, 프로토콜이 순수 암호 자산 담보에서 "암호화폐 + 실물 자산 혼합" 모델로 전환하는 핵심입니다. 이 수입은 높은 DSR 금리(8.5%)와 MKR 바이백 소각(2024~2025년 누적 약 1억 2000만 달러)을 뒷받침합니다.

하지만 RWA는 새로운 리스크도 동반합니다. 규제 심사, 파트너 채무 불이행, 오프체인 자산 추적의 어려움입니다. 2024년 어느 RWA 대출 업체가 채무 불이행을 일으켜 약 800만 달러의 손실이 발생했고, 결국 MKR 보유자의 투표로 이 손실을 흡수하기로 결의했습니다.

MKR 토큰의 가치 포착

MKR은 MakerDAO의 거버넌스 토큰으로 2017년 발행됐으며, 최초 공급량은 100만 개입니다. 주요 가치 포착 메커니즘은 다음과 같습니다.

프로토콜 잉여금 바이백 소각: 프로토콜 수입(안정화 수수료 + RWA 수익 - 운영 비용 - DSR 지출)에서 잉여 버퍼를 제외한 뒤 시장에서 MKR을 사들여 소각합니다. 2024~2025년 누적 소각량은 4500 MKR로, 총 발행량의 약 0.45%에 해당합니다.

비상 증발: 프로토콜에 부실채권이 발생하면 자동으로 MKR을 증발해 경매로 갚습니다(2020년 3월 사건 당시 4만 4000 MKR 증발). 이 메커니즘은 "손실 비용"을 MKR 보유자에게 전가하는 대신, MKR 보유자가 프로토콜 안전에 책임을 지도록 요구합니다.

거버넌스 투표: MKR 보유자는 안정화 수수료, 청산 임계값, 신규 담보 유형, 비상 정지 등 모든 핵심 파라미터를 투표로 결정합니다.

CoinGecko의 2026년 4월 데이터에 따르면 MKR 가격은 약 1850달러, 시가총액은 약 16억 5000만 달러입니다. SKY(업그레이드 버전) 가격은 약 0.077달러이며, 1 MKR = 24000 SKY 교환은 되돌릴 수 있습니다.

비상 정지 메커니즘

MakerDAO는 "Emergency Shutdown"이라는 메커니즘을 설계했습니다. MKR 보유자의 투표 또는 비상 위원회의 촉발로 프로토콜이 질서 있게 정지 절차에 들어갑니다.

모든 볼트 조작을 정지
오라클 가격을 고정
각 DAI 보유자가 받을 담보 지분을 계산
DAI 보유자는 비율에 따라 담보를 인출 가능

이 메커니즘의 목적은 프로토콜에 중대한 리스크(컨트랙트 취약점, 외부 공격, 규제 단속)가 발생했을 때 사용자가 자산을 돌려받을 수 있도록 보장하는 것이며, 팀의 "보증"에 의존하지 않도록 하는 것입니다.

역사적으로 비상 정지가 발동된 적은 없지만, 2020년 3월, 2023년 3월(USDC 디페깅), 2024년 어느 오라클 이상 사건 때 논의된 적은 있습니다.

DAI vs USDC vs USDT 비교

항목	DAI	USDC	USDT
발행사	MakerDAO(탈중앙화)	Circle(규제 준수)	Tether(중앙화)
담보 자산	암호 자산 + RWA	달러 + 미국 국채	준비금 조합(불투명)
투명성	온체인 조회 가능	월간 증명	분기별 증명(과거 벌금 부과 이력)
법적 지위	규제 미적용	NYDFS 규제	홍콩 역외
유통량	50억	350억	1100억
디페깅 이력	0.95~1.10(2020)	0.87(2023)	0.93(2022)

리스크 안내 및 자주 묻는 질문

Q: DAI는 정말 탈중앙화된 스테이블코인인가요?

부분적으로 그렇습니다. 약 30%의 DAI는 USDC(PSM)와 RWA로 뒷받침되는데, 이는 실제로 중앙화된 스테이블코인과 규제 자산에 대한 의존을 도입한 셈입니다. 나머지 70%는 ETH, wstETH, WBTC 등 암호 자산의 초과 담보로 지지되며 상대적으로 탈중앙화돼 있습니다.

Q: MKR은 지금 살 만한가요?

MKR은 실제 현금 흐름(프로토콜 잉여금 + 바이백 소각)이 있지만 가격 변동이 큰 편이며 DeFi 전반의 흐름에 영향을 받습니다. 2025년 초 MKR은 3500달러까지 올랐다가 1850달러로 되돌아왔습니다. 투자 여부는 MakerDAO의 장기 성장과 RWA 전략에 대한 개인의 판단에 달려 있습니다.

Q: ETH를 담보로 DAI를 빌리는 것이 ETH를 직접 파는 것보다 나은가요?

장기적으로 ETH를 낙관하지만 단기적으로 현금이 필요하다면 ETH를 파는 것보다 DAI를 빌리는 편이 낫습니다. 상승분을 그대로 유지할 수 있고 과세 이벤트도 촉발되지 않습니다. 다만 안정화 수수료(약 5%)와 청산 리스크를 부담해야 하므로 과도하게 높은 LTV를 욕심내서는 안 됩니다.

Q: DAI가 디페깅될 수도 있나요?

가능하지만 폭은 크지 않습니다. 2020년 3월 DAI는 유동성 위기로 수요가 몰려 한때 1.10달러까지 올랐고, 2023년 3월에는 USDC를 따라 잠시 0.99달러까지 떨어졌습니다. PSM 모듈과 DSR 조절 메커니즘 덕분에 DAI는 장기적으로 ±0.5% 이내를 유지합니다.

Q: MakerDAO가 Sky로 이름을 바꾼 뒤에도 기존 DAI를 쓸 수 있나요?

네, 가능합니다. DAI와 USDS는 장기적으로 공존하며, MKR과 SKY는 1:24000 비율로 양방향 교환됩니다. 기존 볼트, PSM, DSR 등 시스템은 계속 운영되며, 브랜드만 업그레이드된 것입니다.

Q: DSR과 Aave에 USDC를 예치하는 것 중 어느 쪽이 더 유리한가요?

DSR이 보통 더 높고(8.5% vs Aave 4~5%) 더 안정적입니다(미국 국채와 프로토콜 수수료에서 직접 나오기 때문). 다만 DSR은 DAI 금리이므로 USDC를 PSM을 통해 DAI로 바꿔야 하며, 이 과정에서 0.1%의 수수료가 발생합니다.

Q: MakerDAO의 청산이 담보를 전부 없애버리나요?

아닙니다. 청산은 부채를 상환하기 위해(13% 벌금 포함) 담보 일부만 제거하고, 나머지 담보는 원래 계정 주인에게 반환됩니다. 다만 실제 손실은 클 수 있어 한 번의 청산으로 보통 원금의 15~25%가 손실됩니다.

Q: MakerDAO에서 DAI를 빌리면 세금을 내야 하나요?

국가마다 다릅니다. 미국 IRS는 "대출" 자체는 비과세 이벤트로 보지만, 빌린 DAI를 매도하면 과세가 촉발됩니다. 중국 본토는 암호화폐 거래를 금지하며 명확한 기준이 없고, 유럽연합은 대부분 실제 교환을 자본이득으로 처리합니다.

Q: MakerDAO와 Aave에서 DAI를 빌리는 것 중 어느 쪽이 더 저렴한가요?

2026년 4월 데이터 기준 MakerDAO의 ETH-A 안정화 수수료는 5.5%, Aave의 DAI 대출 금리는 약 5.7%입니다. 두 값이 비슷하지만 MakerDAO는 단일 주소에 대한 대출 상한이 없어 대규모 대출에는 MakerDAO가 더 적합할 수 있고, 소액 대출은 Aave가 조작이 더 간단합니다.

Q: 중앙화 거래소에 보관한 DAI는 안전한가요?

거래소에 보관된 DAI는 플랫폼 리스크의 영향을 받습니다(FTX 사태에서는 모든 코인 보유자가 손실 위험에 노출됐습니다). 거래를 위해 일시적으로 보관하는 정도라면 큰 문제가 없지만, 장기 보유라면 자신의 지갑으로 옮기는 것을 권장합니다.

데이터 출처

MakerDAO 공식 대시보드, Sky.money 프로토콜 데이터, DefiLlama, CoinGecko, Etherscan, MakerDAO 거버넌스 포럼(forum.makerdao.com).