まず入口を揃えておきましょう。バイナンス公式サイト、公式アプリ、ダウンロードページです。MVRV-Z Score はビットコイン（BTC）のサイクル天井・底値を判断するための代表的なオンチェーン評価指標で、Awe & Wonder が2018年に提唱したもので、計算式は（時価総額 − 実現時価総額）÷ 時価総額の標準偏差です。MVRV-Z Score が0未満であればサイクル底値のシグナル、7超であればサイクル天井のシグナルとみなされます。過去4回のBTCサイクルでは、MVRV-Z は毎回天井で正確に7を突破し、毎回底値で0を割り込んでおり、オンチェーン評価指標の中でも最も代表的なツールの一つです。
MVRV は Market Value to Realized Value（時価総額と実現時価総額の比率）の略称です。
| 概念 | 定義 | 単位 |
|---|---|---|
| Market Value（時価総額） | 現在価格 × 流通量 | ドル |
| Realized Value（実現時価総額） | 各BTCが最後にオンチェーンで移動した時点の価格の合計 | ドル |
| MVRV | 時価総額 ÷ 実現時価総額 | 倍率 |
| MVRV-Z Score | (時価総額 − 実現時価総額) ÷ 時価総額の標準偏差 | 標準化された倍率 |
実現時価総額はオンチェーンBTCの「コストベース」を反映し、時価総額は現在の評価額を反映します。MVRV 指標は本質的に「含み益の水準」を測るもので、MVRV が2を超えると市場全体の含み益が100%を超えていることを意味し、1未満であれば市場全体が含み損を抱えていることを意味します。
以下の表は2014〜2026年の MVRV-Z Score の歴史的な極値とBTC価格の対応関係です（データソース：Glassnode）。
| 時期 | MVRV-Z Score | BTC価格 | その後の値動き |
|---|---|---|---|
| 2014-12（底） | -0.5 | 310ドル | 6か月後に440ドルまで上昇（+42%） |
| 2017-12（天井） | 11.5 | 19,800ドル | 12か月後に3,200ドルまで下落（-84%） |
| 2018-12（底） | -0.4 | 3,200ドル | 12か月後に7,200ドルまで上昇（+125%） |
| 2021-02（天井） | 8.2 | 58,000ドル | 9か月後に32,000ドルまで下落（-45%） |
| 2021-11（天井） | 4.8 | 69,000ドル | 12か月後に16,500ドルまで下落（-76%） |
| 2022-11（底） | -0.3 | 15,500ドル | 18か月後に73,000ドルまで上昇（+371%） |
| 2024-03（天井） | 3.1 | 73,000ドル | 6か月後に58,000ドルまで調整（-21%） |
| 2024-12（天井） | 3.5 | 108,000ドル | 6か月後に80,000ドルまで調整（-26%） |
| 2026-04（現在） | 2.3 | 65,000ドル | - |
歴史的な傾向として、MVRV-Z が7を突破するのは典型的なサイクル天井のシグナル、0を割り込むのは典型的なサイクル底値のシグナルとされてきました。しかし2024年以降、MVRV-Z の極値の範囲は明らかに狭まっており、天井でも3〜3.5にとどまっているため、強気相場と弱気相場のサイクルが弱まっていることを反映しています。
2026年4月25日時点でBTCのMVRV-Z Scoreは約2.3で、歴史的な中央値の範囲にあり、明確な天井や底値のシグナルは出ていません。
読み値の解釈：
第一に、MVRV-Z の2.3は歴史的な天井の閾値7を大きく下回っており、BTCの現在の評価額は天井には達していないことを示しています。第二に、歴史的な底値の閾値0を大きく上回っており、底値にも達していないことを示しています。第三に、「中立でやや強気」な区間にあり、市場にはまだ上昇余地があるものの慎重さが必要な状況です。
補助的な判断材料として、現在の実現時価総額は約5500億ドル、時価総額は約1兆2800億ドルで、市場全体の含み益は132%となっていますが、2021年の強気相場天井時の含み益400%と比べると低い水準です。
MVRV-Z Score は BTC の各半減期サイクルにおいて明確な規則性を示しています。以下の表は4回の半減期サイクルにおける MVRV-Z の主要な数値です。
| 半減期サイクル | 半減期時点のMVRV-Z | サイクル天井のMVRV-Z | 天井到達までの期間（半減期から） |
|---|---|---|---|
| 2012年半減期 | -0.2 | 12.4 | +12か月 |
| 2016年半減期 | 1.2 | 11.5 | +17か月 |
| 2020年半減期 | 0.5 | 8.2 / 4.8 | +9か月 / +18か月 |
| 2024年半減期 | 1.8 | 3.5 | +8か月 |
各半減期の時点ではMVRV-Zは中立区間（0〜2）にあり、サイクル天井のMVRV-Zは回を追うごとに低下しています（12.4 → 11.5 → 8.2 → 3.5）。これはサイクルごとの上昇倍率の逓減と一致しており、BTC市場の成熟度が高まり、評価額の天井が切り下がっていることを反映しています。
MVRV-Z Score は長期的な評価額の判断に適しており、ステーブルコインの流通量は中短期的な流動性の判断に適しています。この2つの指標を組み合わせることで最も高い勝率を得られます。
| MVRV-Zの区間 | ステーブルコイン流通量の傾向 | 戦略 |
|---|---|---|
| 0未満 | 加速的に増加 | BTCを厚く保有する（最も勝率の高い底値） |
| 0未満 | 停滞または減少 | 慎重に押し目で買う |
| 0〜2 | 加速的に増加 | 保有を中心とする |
| 0〜2 | 停滞または減少 | 中立で様子見 |
| 2〜4 | 加速的に増加 | 保有を中心としつつ天井に注意する |
| 4〜7 | いずれの場合も | 30〜50%減らす |
| 7超 | いずれの場合も | 70%以上減らす |
現在の組み合わせは MVRV-Z が2.3、ステーブルコイン流通量が月+1.8%増加しており、「保有を中心としつつ天井に注意する」戦略に対応します。
MVRV 指標はもともとBTC向けに設計されましたが、他の主要な銘柄、特にオンチェーンの履歴が長い銘柄にも適用可能です。
| 銘柄 | MVRVの適用性 | 現在のMVRV | 評価 |
|---|---|---|---|
| ビットコイン BTC | 高い | 2.3 | 中立でやや強気 |
| イーサリアム ETH | 高い | 1.4 | 中立 |
| Solana SOL | 中程度 | 1.8 | 中立 |
| BNB | 中程度 | 2.1 | 中立でやや強気 |
| XRP | 低い（主に店頭取引） | 1.2 | 中立 |
| ドージコイン DOGE | 低い（投機性が強い） | 1.6 | 中立 |
ETH の現在のMVRVは1.4とやや低めで、ETHの現在の評価額には相対的な魅力があることを示しています。Memecoin系のトークンは投機性が強いため、MVRV指標の予測有効性は低くなります。
MVRV-Z Score は万能な指標ではなく、3つの明確な限界があります。
第一の限界はサイクル間での標準偏差の変化です。MVRV-Z の計算式には時価総額の標準偏差が含まれており、2018年以前はデータ数が少なく標準偏差が小さかったため、Z Score が10を超えやすい状態でした。2024年以降はデータが十分に蓄積され標準偏差が大きくなったため、Z Score は4〜5を超えにくくなっています。これにより歴史的な閾値をそのまま当てはめることはできません。
第二の限界は機関投資家の資金による影響の弱まりです。現物ETFの上場後、機関投資家はETF経由でBTCを保有するようになりましたが、ETFの保有分の「実現時価総額」を正確に計算するのは難しく、指標の精度に影響を与えています。
第三の限界は遅行性です。MVRVは同時、あるいはやや遅行する指標であり、数か月前から予兆を示すことはできません。2024年3月のBTC天井時のMVRV-Zはわずか3.1で、歴史的な閾値7を大きく下回っており、事後的に見れば天井でしたが当時は確認できませんでした。
Glassnode はBTCのMVRV-Z Scoreを調べるための代表的なツールで、無料版でも基本的なデータへのアクセスが可能です。
| Glassnodeのプラン | 価格 | 主な機能 |
|---|---|---|
| 無料版 | 0ドル | 基本的なオンチェーンデータ |
| Advanced | 39ドル/月 | 30以上の主要指標＋アラート |
| Professional | 799ドル/月 | 全指標＋API |
| Institutional | 個別見積もり | 全機能＋カスタム指標 |
使い方：glassnode.com にアクセス → Studio → 「MVRV Z-Score」を検索 → リアルタイムのチャートを確認します。無料版ではBTCの主要指標のみ閲覧でき、詳細なデータは有料プランが必要です。
代替の無料ツール：CryptoQuant、IntoTheBlock も一部のMVRVデータを提供しており、CoinGlass では基本的なオンチェーンデータを確認できます。
過去のデータと現在の市場環境を踏まえた、MVRV-Z Scoreを実戦で使う際のアドバイスです。
第一のアドバイスは、単独で使わないことです。MVRV-Z は質の高い指標ですが単一の指標であり、ステーブルコイン流通量、ETF資金フロー、ファンディングレート、恐怖・強欲指数など多次元のデータと組み合わせる必要があります。
第二のアドバイスは、歴史的な閾値をそのまま当てはめないことです。2024年以降 MVRV-Z の極値の範囲は明らかに狭まっており、天井のシグナルとなる閾値は7から3.5〜4に下がっています。直近1〜2サイクルの相対的な極値を参考にすることをおすすめします。
第三のアドバイスは、長期的な積立戦略と組み合わせることです。MVRV-Z指標は長期積立戦略において最も高い勝率を発揮します。MVRV-Zが0未満なら倍額購入、0〜2なら通常購入、2〜4なら半額購入、4超なら購入を停止する、という戦略です。この戦略は2018〜2025年のバックテストで年率60%を超えるリターンを記録しています。
Q：MVRV-Z Score とは何ですか？ A：BTCのサイクル評価額を判断するオンチェーン指標で、計算式は（時価総額 − 実現時価総額）÷ 時価総額の標準偏差です。0未満はサイクル底値、7超はサイクル天井とされます。Awe & Wonder が2018年に提唱しました。
Q：実現時価総額（Realized Value）はどう計算しますか？ A：各BTCが最後にオンチェーンで移動した時点の価格の合計です。オンチェーンBTCの「コストベース」を反映しており、比較的安定したオンチェーン評価の基準となります。
Q：現在のMVRV-Zはいくつですか？ A：2026年4月25日時点でBTCのMVRV-Zは約2.3で、歴史的な中央値の範囲にあります。含み益は全体で132%で、天井にも底値にも達していません。
Q：MVRV-Zの歴史的な閾値は今も有効ですか？ A：閾値の調整が必要です。2024年以降 MVRV-Z の極値の範囲は明らかに狭まっており、天井でも3〜3.5にとどまっています（歴史的な閾値は7でした）。直近1〜2サイクルの相対的な極値を参考にすることをおすすめします。
Q：MVRV-Zは他の銘柄にも使えますか？ A：BTCとETHでの適用性が最も高く、SOL、BNBは中程度、XRPやMemecoinは適用性が低くなります。Memecoin系のトークンは投機性が強いため、MVRVの予測有効性は低くなります。
Q：MVRV-Zは他の指標とどう組み合わせますか？ A：よく使われる組み合わせは MVRV-Z＋ステーブルコイン流通量＋ファンディングレート＋恐怖・強欲指数です。MVRV-Zが0未満＋ステーブルコイン流通量が加速的に増加は、歴史上最も勝率の高い底値シグナルです。
Q：MVRV-Zのデータはどこで無料で見られますか？ A：Glassnode の無料版でBTCのMVRV-Zの基本データを確認できるほか、CryptoQuant や IntoTheBlock でも一部のデータが提供されています。詳細なデータには有料プランへの加入が必要です。
Q：MVRV-Z指標にはどのような限界がありますか？ A：サイクル間の標準偏差の変化によって歴史的な閾値をそのまま当てはめられないこと、機関投資家の資金（ETF）による「実現時価総額」の正確な計算が難しいこと、同時あるいはやや遅行する指標であるため事前に予兆を示せないことが挙げられます。
Q：MVRV-Zは積立戦略にどう使いますか？ A：MVRV-Zが0未満なら倍額購入、0〜2なら通常購入、2〜4なら半額購入、4超なら購入を停止します。この戦略は2018〜2025年のバックテストで年率60%を超えるリターンを記録しています。
Q：BTCの半減期サイクルとMVRV-Zはどう組み合わせますか？ A：各半減期の時点ではMVRV-Zは中立区間（0〜2）にあり、サイクル天井のMVRV-Zは回を追うごとに低下しています（12.4 → 11.5 → 8.2 → 3.5）。これは市場の成熟度が高まり評価額の天井が切り下がっていることを反映しています。
データソース：Glassnode MVRV-Z Score、CoinGecko の過去価格データ、CryptoQuant のオンチェーンデータ。2026年4月25日時点。