MakerDAO のシステムに参加するには、まず中央集権型取引所で法定通貨の入金を済ませるのが一般的です。バイナンス公式サイト または バイナンス公式アプリ からアカウント開設と KYC を完了できます。iPhone で直接インストールできない場合は iOS インストールガイド を参照してください。MakerDAO は DeFi で最も歴史の古い分散型ステーブルコインプロトコルで、DAI はユーザーが ETH、wstETH、WBTC、RWA などさまざまな資産を担保に入れることで鋳造されます。各金庫には清算しきい値と安定化手数料率が設定されています。2026 年 4 月時点で DAI の流通量は約 50 億ドル、MakerDAO は約 35 億ドルの RWA（主に米国債）を保有しており、DeFi の中でも屈指のキャッシュフローを持つプロトコルの一つです。
MakerDAO は 2017 年 12 月に Rune Christensen によって立ち上げられ、現存する最古の分散型ステーブルコインプロトコルです。設計思想は「過剰担保 + アルゴリズムガバナンス」——ユーザーは価値にして 1.5 倍を超える担保を預けて初めて DAI を借りられ、プロトコルの各種パラメータは MKR 保有者の投票によって管理されます。
2024 年 8 月にブランドがリニューアルされ、MakerDAO は Sky に改名、DAI の「アップグレード版」は USDS、MKR のアップグレード版は SKY（1 MKR = 24000 SKY）と呼ばれるようになりました。ただし旧来の DAI と MKR は引き続き互換性を保って流通しており、本稿では理解のしやすさを優先し、引き続き MakerDAO／DAI／MKR の呼称を使います。
DefiLlama の 2026 年 4 月データによると、MakerDAO の総ロック価値（RWA 含む）は約 65 億ドル、DAI の流通量は約 50 億ドル、USDS の流通量は約 18 億ドルです。イーサリアムメインネット上でプロトコル全体がこれまでに累計 8 億ドル超のプロトコル手数料を生み出しています。
CDP（Collateralized Debt Position）は MakerDAO の核心概念で、各金庫が独立した債務ポジションを表します。
例：ユーザーが 5 ETH（3500 ドル換算で 17500 ドル）を ETH-A 金庫（清算しきい値 145%）に預けたとします。
最大借入額 = 17500 / 145% = 12068 ドル
保守的な借入額 = 17500 / 200% = 8750 ドル（推奨）
8750 DAI を借りた場合、ETH がいくらまで下落すると清算が発動するでしょうか。
清算発動価格 = 8750 × 145% / 5 = 2537 ドル
つまり ETH が 3500 ドルから 2537 ドル（-27.5%）まで下がると清算が発動する
MakerDAO 公式の 2026 年 4 月データによると以下の通りです。
| 金庫タイプ | 担保 | 清算しきい値 | 安定化手数料 | 債務上限 | 現在の債務 |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH-A | ETH | 145% | 5.5% | 25 億 | 18 億 |
| ETH-B | ETH | 130% | 6.5% | 5 億 | 1.2 億 |
| ETH-C | ETH | 170% | 4.5% | 10 億 | 6.5 億 |
| WSTETH-A | wstETH | 150% | 5.5% | 8 億 | 4.2 億 |
| WBTC-A | WBTC | 145% | 6.0% | 5 億 | 2.8 億 |
| RWA-A | 米国債 | 100%（特殊） | 0% | 12 億 | 8 億 |
| PSM-USDC | USDC | 100%（1:1） | 0.1% 手数料 | 100 億 | 12 億 |
| PSM-USDP | USDP | 100% | 0% | 5 億 | 2 億 |
同じ ETH 担保でも、A/B/C の 3 段階には以下のような違いがあります。
ユーザーはリスク選好に応じて選択できます。同じ 5 ETH を担保にした場合、A では最大 12068 ドル、B では最大 13461 ドル、C では最大 10294 ドルまで借りられます。
PSM（Peg Stability Module）は DAI の価格を安定させる MakerDAO の重要なモジュールです。ユーザーは USDC と DAI を 1:1（0.1% の手数料を差し引いた上で）で交換でき、これにより DAI に事実上 [0.999, 1.001] のハードペッグが設定されているのと同等の効果が生まれます。
PSM は同時に MakerDAO に大量の USDC 準備金（約 12 億ドル）を持たせており、この USDC は提携先を通じて米国債に投資され、プロトコル収益を生み出しています。
安定化手数料（Stability Fee）は DAI を借りるユーザーが支払う年率で、MKR 保有者の投票によって決定されます。設定の原則は以下の通りです。
過去の安定化手数料は大きく変動してきました。2019 年 4 月には一時 19.5% にまで達し、2020 年 3 月には 0% まで低下、2021〜2022 年には 5〜7% まで回復、2023 年には FRB の利上げと米国債利回りの上昇を受けて再び 8〜9% まで上昇しました。
2026 年 4 月のデータによると、主要な安定化手数料は 4.5〜6.5% の水準で推移しており、これは FRB の政策金利と市場の資金調達コストを反映したものです。MakerDAO は安定化手数料の収入を米国債に再投資しており、「DeFi の金利と米国債の金利」が強く連動する構図を作っています。
DAI Savings Rate（DSR）は DAI 保有者向けの「預金金利」です——DAI を DSR コントラクトに預けると、プロトコルが設定した金利で自動的に複利計算されます。DSR の原資は RWA の投資収益と安定化手数料の一部です。
2026 年 4 月のデータによると、DSR は約 8.5%（USDS 版は SSR、Sky Savings Rate と呼ばれ約 9.0%）です。この金利は、Aave 上での USDC・USDT の預金金利（約 4〜5%）よりも高く、MakerDAO が米国債の利回りを直接預金者に還元しているためです。
DSR の特徴は以下の通りです。
金庫の担保率が清算しきい値を下回ると、プロトコルは清算プロセスに入ります。
例：あるユーザーの金庫に 9000 ドル相当の 5 ETH が入っており、債務は（手数料込みで）7500 DAI、担保率が 120% まで下落したとします。
2020 年 3 月 12 日の「ブラック・サーズデー」は MakerDAO の清算メカニズムにとって最大の試練でした。当時イーサリアムネットワークが極度に混雑し、一部の清算者が競合入札者がいない状況で 0 DAI でオークションを落札するという事態が発生し、プロトコルには約 540 万ドルの不良債権が生じました。その後、MKR を緊急増発してオークションにかけ、これを補填しました。この事件をきっかけにプロトコルはオークションメカニズムを改善し、V2 のオランダ式オークションを導入しました。
MakerDAO は 2022 年から本格的に RWA（Real World Assets）の配分を進めており、現在は DeFi 最大級の RWA 保有者の一つとなっています。
| RWA の種類 | 配分金額 | 利回り | 提携先 |
|---|---|---|---|
| 短期米国債 | 22 億ドル | 5.2% | Monetalis、BlockTower |
| 企業向け貸付 | 5 億ドル | 8〜12% | Centrifuge、Maple |
| プライベートクレジット | 3 億ドル | 6〜9% | 各種 SPV |
| コンプライアンス対応ステーブルコイン | 5 億ドル | 5% | USDC、PYUSD |
| 合計 | 35 億 | 加重平均 5.5% | - |
RWA は MakerDAO に年間約 1.9 億ドルの安定した収入をもたらしており、プロトコルが純粋な暗号資産担保から「暗号資産 + 現実資産のハイブリッド」モデルへ転換する上での鍵となっています。この収入が高い DSR 金利（8.5%）と MKR の買い戻し・焼却（2024〜2025 年累計で約 1.2 億ドル分)を支えています。
しかし RWA は新たなリスクも持ち込んでいます。規制当局の審査、提携先のデフォルト、オフチェーン資産の追跡の難しさなどです。2024 年にはある RWA 借り手のデフォルトによって約 800 万ドルの損失が発生し、最終的に MKR 保有者の投票によってこの損失を吸収する決議が可決されました。
MKR は MakerDAO のガバナンストークンで、2017 年に発行され、当初の供給量は 100 万枚でした。主な価値獲得メカニズムは以下の通りです。
プロトコル余剰の買い戻し・焼却：プロトコルの収入（安定化手数料 + RWA 収益 − 運営コスト − DSR 支出）から余剰バッファーを差し引いた分を使って、市場から MKR を買い戻して焼却します。2024〜2025 年の累計焼却量は 4500 MKR で、総供給量の約 0.45% にあたります。
緊急増発：プロトコルに不良債権が発生した場合、自動的に MKR を増発してオークションにかけ、返済に充てます（2020 年 3 月にはこの仕組みで 4.4 万 MKR が増発されました）。この仕組みは「損失コスト」を MKR 保有者に転嫁するものであり、その分 MKR 保有者にはプロトコルの安全性に対する責任も求められます。
ガバナンス投票：MKR 保有者の投票によって、安定化手数料、清算しきい値、新しい担保タイプの追加、緊急停止など、すべての重要なパラメータが決定されます。
CoinGecko の 2026 年 4 月データによると、MKR の価格は約 1850 ドル、時価総額は約 16.5 億ドルです。アップグレード版の SKY の価格は約 0.077 ドルで、1 MKR = 24000 SKY の交換は可逆的に行えます。
MakerDAO には「Emergency Shutdown」という仕組みが設計されています——MKR 保有者の投票、または緊急委員会によるトリガーによって、プロトコルは秩序立った形で停止プロセスに入ります。
この仕組みの目的は、プロトコルに重大なリスク（コントラクトの脆弱性、外部からの攻撃、規制による締め付けなど）が生じた場合でも、チームの「保証」に頼ることなくユーザーが確実に資産を取り戻せるようにすることです。
過去に緊急停止が実際に発動したことは一度もありませんが、2020 年 3 月、2023 年 3 月（USDC の乖離時）、2024 年のあるオラクル異常時には発動の是非が議論されました。
| 観点 | DAI | USDC | USDT |
|---|---|---|---|
| 発行元 | MakerDAO（分散型） | Circle（規制下） | Tether（中央集権型） |
| 担保 | 暗号資産 + RWA | 米ドル + 米国債 | 準備金の組み合わせ（不透明） |
| 透明性 | オンチェーンで確認可能 | 月次証明 | 四半期証明（過去に罰金歴あり） |
| 法的地位 | 規制対象外 | NYDFS の規制下 | 香港のオフショア |
| 流通量 | 50 億 | 350 億 | 1100 億 |
| 乖離の歴史 | 0.95〜1.10（2020 年） | 0.87（2023 年） | 0.93（2022 年） |
Q：DAI は本当に分散型なのですか？
部分的にはそうです。約 30% の DAI は USDC（PSM 経由）と RWA によって裏付けられており、この部分は実質的に中央集権型ステーブルコインや規制対象資産への依存を持ち込んでいます。残りの約 70% は ETH、wstETH、WBTC などの暗号資産による過剰担保で支えられており、相対的に分散性が高いといえます。
Q：MKR は今買う価値がありますか？
MKR には実際のキャッシュフロー（プロトコル余剰 + 買い戻し焼却）がありますが、価格変動は大きく、DeFi 全体の市況の影響を受けます。2025 年初めに MKR は 3500 ドルまで上昇した後、1850 ドルまで下落しました。投資するかどうかは MakerDAO の長期的な成長と RWA 戦略をどう評価するかによります。
Q：ETH を担保に DAI を借りるのは、ETH を直接売るより良いのですか？
長期的に ETH に強気でありながら短期的に現金が必要な場合は、ETH を売るよりも DAI を借りる方が有利です——値上がり益を保持しつつ、課税イベントの発生も避けられます。ただし安定化手数料（約 5%）と清算リスクを負うことになるため、過度に高い LTV を狙うべきではありません。
Q：DAI は乖離することがありますか？
あります。ただし幅は比較的小さいです。2020 年 3 月には流動性危機によって需要が押し上げられ、DAI が一時 1.10 まで上昇しました。2023 年 3 月には USDC に連動して一時的に 0.99 まで下落しました。PSM モジュールと DSR による調整メカニズムにより、DAI は長期的に ±0.5% 以内で推移しています。
Q：MakerDAO が Sky に改名した後も旧来の DAI は使えますか？
使えます。DAI と USDS は長期的に併存し、MKR と SKY は 1:24000 で双方向に交換できます。既存の金庫、PSM、DSR などの仕組みはそのまま稼働を続けており、単にブランドがアップグレードされただけです。
Q：DSR と Aave での USDC 預金はどちらがお得ですか？
DSR の方が通常は高く（8.5% 対 Aave の 4〜5%）、より安定しています（米国債とプロトコル手数料に直接由来するため）。ただし DSR は DAI の金利であるため、USDC を PSM 経由で DAI に交換してから初めて享受でき、その際に 0.1% の手数料がかかります。
Q：MakerDAO の清算で担保がゼロになることはありますか？
ありません。清算は債務を相殺するために担保の一部（13% のペナルティを含む）だけを取り崩すもので、残りの担保は元の口座の所有者に返還されます。ただし実際の損失は決して小さくなく、1 回の清算での損失は通常元本の 15〜25% にのぼります。
Q：MakerDAO で DAI を借りるのに課税されますか？
国によって異なります。米国の IRS は「借入」そのものを非課税イベントとみなしますが、借り出した DAI を売却すると課税対象になります。中国本土は暗号資産取引を禁止しており明確な基準はありません。EU の多くは実際の交換に対してキャピタルゲインとして扱います。
Q：MakerDAO と Aave では DAI を借りるならどちらが安いですか？
2026 年 4 月のデータによると、MakerDAO の ETH-A の安定化手数料は 5.5%、Aave で DAI を借りる金利は約 5.7% です。両者は近い水準ですが、MakerDAO には単一アドレスに対する借入上限がないため大口の借入に向いており、少額であれば操作がよりシンプルな Aave が向いています。
Q：中央集権型取引所で保有する DAI は安全ですか？
CEX で保有する DAI はプラットフォームリスクの制約を受けます（FTX 事件ではあらゆる銘柄のユーザーが損失リスクにさらされました）。一時的に取引のために保有するだけなら大きな問題はありませんが、長期保有する場合は自分のウォレットに移すことをおすすめします。
MakerDAO 公式ダッシュボード、Sky.money プロトコルデータ、DefiLlama、CoinGecko、Etherscan、MakerDAO ガバナンスフォーラム（forum.makerdao.com）。