まずはよく使う入り口をまとめておこう。Binance公式サイト、公式アプリ、iOSインストール手順。Coinbaseは2023年8月9日、イーサリアムのOP Stackをベースとしたスケーリング用L2ネットワーク「Base」のメインネットを公開した。Base公開後の最初の1年間で、CoinbaseはSequencer収入としておよそ1.5〜2億ドルを得ており、2024年第4四半期以降はCoinbase収益の増分を支える主要な柱になっている（データ出典：Coinbase決算、Token Terminal）。COIN株価はBase公開から2026年4月までの間に累計で約320%上昇しており、同時期のナスダック指数を大きく上回っている。
Coinbaseは2022〜2023年にかけて3つの課題に直面していた。現物取引の手数料競争が激化していたこと（1.5%から段階的に引き下げられてきた）、SEC提訴のリスク（2023年6月に未登録の証券取引所として提訴された）、そして伝統的な金融機関からのオンチェーンサービス需要が増える一方で対応する窓口がなかったことだ。Baseは、単なる取引所から「チェーン＋ウォレット＋取引所」の総合インフラへと転換するCoinbaseの戦略の核となるプロダクトである。
以下の表はCoinbaseがBaseを立ち上げた際の戦略目標をまとめたものだ。
| 戦略目標 | 実現手段 | 実際の進捗 |
|---|---|---|
| 現物取引手数料への依存度を下げる | Sequencer収入＋オンチェーンサービス | 実現済み、2024年第4四半期以降は総収益の5〜8%を占める |
| 機関投資家のオンチェーン需要に対応する | Baseをコンプライアンス対応チェーンとして活用 | BlackRockのBUIDLやStellarなどが一部Baseへ移行 |
| Binanceエコシステムに対抗する | 自社L2でBNB Chainに対抗 | ユーザー数はすでにBNB Chainを上回る |
| 開発者エコシステムを拡大する | OP StackによるEVM互換 | 月間アクティブ開発者は8000人超 |
| 規制当局との対話を進める | チェーン単位でSECと接触 | 進捗は緩やか |
以下の表はBaseメインネット公開後の主要なマイルストーンだ（データ出典：L2Beat／DefiLlama／Coinbase決算）。
| 時期 | TVL（億ドル） | デイリーアクティブアドレス | Sequencer収入（四半期） |
|---|---|---|---|
| 2023年8月（公開） | 0.05 | 1万 | ― |
| 2023年12月 | 5 | 8万 | 約800万ドル |
| 2024年3月 | 18 | 25万 | 約3500万ドル |
| 2024年6月 | 28 | 50万 | 約5500万ドル |
| 2024年9月 | 35 | 60万 | 約4000万ドル |
| 2024年12月 | 50 | 80万 | 約6000万ドル |
| 2025年6月 | 75 | 100万 | 約5000万ドル |
| 2025年12月 | 80 | 90万 | 約4500万ドル |
| 2026年3月 | 85 | 80万 | 約4000万ドル |
BaseのTVLは2025年半ばに80億ドル超のピークを迎え、その後は市況の冷え込みとともにやや落ち着いている。Sequencer収入はBaseネットワークの活発さと強く連動している。
以下の表はCoinbase（COIN）の株価とBaseの主要イベントの対応関係だ。
| 時期 | COIN株価（ドル） | Baseの主要イベント |
|---|---|---|
| 2023年8月（Base公開） | 約80 | メインネット稼働 |
| 2024年1月（BTC現物ETF承認） | 約145 | BaseのTVLが10億ドル突破 |
| 2024年3月（高値圏） | 約280 | BaseのTVLが18億ドルに到達 |
| 2024年8月（調整局面） | 約175 | Friend.techの失速 |
| 2024年12月（強気相場の天井） | 約320 | BaseのTVLが50億ドル突破 |
| 2025年6月（中間値） | 約270 | Baseの月間アクティブがピーク |
| 2026年4月（現在） | 約240 | Baseが安定期に入る |
BaseはCOINの強気相場ストーリーを支える重要な柱だ――アナリストは企業価値を評価する際、Baseを「Coinbaseに組み込まれたL2パブリックチェーン」とみなし、Optimismやアービトラムの評価水準を参考に30〜80億ドルの追加企業価値を見積もっている。
Baseの収益がCoinbaseにもたらす内訳は次のとおりだ。
| 収益の種類 | 比率 | 説明 |
|---|---|---|
| Sequencer収入 | 約60〜70% | ユーザーが支払うL2ガス代の差額分 |
| オンチェーンサービス手数料 | 約10〜15% | Coinbase Smart Walletなどのプロダクト |
| ブリッジ手数料 | 約5〜10% | Base公式ブリッジ経由の手数料 |
| エコシステム投資の評価益 | 収益には計上されない | Baseエコシステムのプロジェクトトークン保有分 |
Sequencer収入はBaseの中核的な収益源である――L2チェーンはSequencer（Coinbaseが運営）がトランザクションをまとめてイーサリアム本体に提出する仕組みで、ユーザーが支払うL2ガス代から本体へのCalldata費用を差し引いた差額がCoinbaseの収入になる。
以下の表はBaseのSequencer収入がCoinbaseの総収益に占める割合だ。
| 四半期 | Base収入（百万ドル） | Coinbase総収益（億ドル） | Baseの比率 |
|---|---|---|---|
| 2023年Q4 | 約8 | 約9.5 | 約0.8% |
| 2024年Q1 | 約35 | 約16 | 約2.2% |
| 2024年Q2 | 約55 | 約14 | 約3.9% |
| 2024年Q4 | 約60 | 約17 | 約3.5% |
| 2025年Q2 | 約50 | 約18 | 約2.8% |
Baseが占める割合はCoinbase総収益の2〜4%程度で、金額自体は無視できないものの、全体の中ではまだ相対的に小さい。Coinbaseの主な収益源は依然として現物取引（約50%）、サブスクリプション・サービス（約25%）、カストディサービス（約15%）だ。
Baseがもたらす、Coinbase本業への相乗効果は以下のとおりだ。
| 相乗効果の軸 | 具体的な効果 |
|---|---|
| 資金の滞留 | ユーザーが取引所からBaseへ出金しても資金はCoinbaseのエコシステム内に留まる |
| ユーザー成長 | Baseのネイティブユーザーがそのまま Coinbase Walletのユーザーになる |
| クロスセル | Base上のcbBTCやcbETHなどがCoinbaseのカストディ利用を後押しする |
| データ資産 | Baseのオンチェーンデータがマネーロンダリング対策やリスク価格算定の材料になる |
| 規制対話 | 自社のコンプライアンス対応チェーンを持つことで規制当局との対話における立場が強くなる |
Coinbaseは2025年初めに「BTC担保ローン」プロダクトを開始した――米国ユーザーがBTCを担保にドルを借り入れられる仕組みで、基盤にはBase上のMorphoプロトコルが使われている。これはBaseがCoinbase本業とのシナジーを生んでいる象徴的な事例だ。
以下の表は主要L2のトークン時価総額とSequencer収入の比較だ（2026年4月時点）。
| L2 | TVL（億ドル） | トークン時価総額（億ドル） | 四半期Sequencer収入（百万ドル） | 評価額／収入倍率 |
|---|---|---|---|---|
| Arbitrum（ARB） | 180 | 約35 | 約30 | 低め |
| Base（トークンなし） | 85 | ― | 約40 | Coinbaseの企業価値に組み込まれる |
| Optimism（OP） | 65 | 約25 | 約15 | 中程度 |
| zkSync Era（トークンなし） | 35 | ― | 約8 | ― |
| Linea（トークンなし） | 25 | ― | 約5 | ― |
Baseはトークンを発行しておらず、Sequencer収入はすべてCoinbase本体に帰属する。これはArbitrumやOptimism（DAOが収入の一部を保有）とは本質的に異なる構造で、Baseのユーザーはネットワークを使うことで、実質的にCoinbaseの株主のために利益を生んでいることになる。
Baseの成功は、「中央集権型取引所＋自社L2＝収益源の多様化」という新しいモデルを実証した。すでに複数の取引所が追随している。
| 取引所 | 自社L2 | 状況 |
|---|---|---|
| Coinbase | Base | 公開済み（2023年8月） |
| Kraken | Ink | 公開済み（2025年第1四半期） |
| OKX | X Layer | 公開済み（2024年第1四半期） |
| Bybit | Mantle（提携） | 提携関係 |
| Crypto.com | Cronos | 公開済み（数年前から） |
OP Stackがオープンソース化されたことで「取引所が自社L2を構築する」ハードルは大きく下がった――プロジェクト立ち上げからメインネット公開まで約6〜12か月、投資額は1000万ドル規模で済むケースが多い。
Q：Baseはトークンを発行するのか？ 公式には約束されていない。Coinbase CEOのBrian Armstrong氏は「Baseはトークンを発行する予定はない」と繰り返し述べているが、最終的な非中央集権化は約束している。将来的にSequencerが多元化し、DAOによるガバナンスに移行すれば、トークン発行の可能性はある。
Q：Baseのユーザーは実質的にCoinbaseの株主なのか？ ある意味ではそうとも言える。BaseのSequencer収入はCoinbase本体に帰属し（COINの株主が利益を得る）、しかしBaseのユーザーが直接COIN株式を保有しているわけではない。Baseにはネイティブトークンがなく、ユーザーがBaseの成長を直接分け合うことはできない――ここがトークンを発行しているL2との違いだ。
Q：COIN株を買うことはBaseに投資することと同じか？ 一部は関係している。COIN株価はCoinbaseの全事業を反映しており、Baseが占める割合は2〜4%にすぎない。Baseの急成長はCOINの上昇要因になり得るが、COINを主に動かす要因は依然として現物取引、ETFカストディ、ステーブルコイン事業である。
Q：Baseは規制の打撃を受けるのか？ リスクはあるが確率は低い。BaseはCoinbaseが運営しており、米国のコンプライアンス基準に従っているため、純粋なオンチェーンプロトコルに比べて規制当局から狙われる確率は低い。ただし、2023年にSECがCoinbaseを提訴した際には、Base上のトークンの証券性についても間接的に疑義が示された。
Q：Base上のSequencerは中央集権的なのか？ 現時点ではそうである。CoinbaseがSequencerを単独で運営しており、理論上は取引の検閲や停止も可能な状態だ。ただし、OP Stackの「不正証明」の仕組みによって、最悪のケースでもユーザーの資産はL2から本体チェーンへ引き出せるように保証されている。Baseは2026〜2027年にかけて複数Sequencer体制の導入を計画している。
Q：BNB ChainはBaseより優れているのか？ 両者の位置づけは異なる。BNB ChainはBinanceのエコシステム、L1パブリックチェーンで、DeFiの厚みが大きい。一方Baseは Coinbaseのエコシステム、L2ネットワークで、機関投資家向けコンプライアンスを重視している。BNB Chainは日本語ユーザーやDeFi愛好者に向いており、Baseは米国のコンプライアンスやリテール向けアプリケーションに向いている。
Q：Base上のMemecoinはまだ遊べるのか？ 2024年第4四半期のピークはすでに過ぎている。BRETT、TOSHI、DEGENなど主要なMemeは60〜80%の大幅な調整を経験しており、新しいMemeがBRETTのような急騰を再現するのは難しい。BaseのMemeは成熟期に入っており、以前ほどの弾力性はない。
Q：CoinbaseのcbBTCは安全なのか？ Coinbaseがカストディを行っており、機関投資家向けのコンプライアンス水準は比較的高い。ただしcbBTCも中央集権型のラップトークンであることに変わりはなく、Coinbase自体のリスクや規制による強制措置が償還に影響する可能性もある。BlackRockのIBITなどのETFと同様、発行体の信用に依存する。
Q：Baseに投資するならどの方向が良いのか？ いくつかの方向性がある。1）Base上のDeFiブルーチップ（Aerodrome、Morpho）、2）Baseエコシステムのミームコイン（ハイリスク）、3）Coinbase株（間接的な恩恵）、4）イーサリアム（L2の成長が間接的に追い風になる）。Base単体に集中投資するのはリスクが高く、分散投資のほうが安定する。
Q：Baseのデータはどうやって追跡すればよいのか？ ツールとしてはL2Beat（TVLとアクティビティ）、DefiLlama（DeFiプロトコル）、Dune Analytics（Baseダッシュボード）、Geckoterminal（DEXデータ）、Farcaster Analytics（ソーシャル活動）が使える。
Q：Coinbaseの決算のどこにBaseのデータがあるのか？ Coinbaseの四半期決算では「Subscription and services revenue」の項目に一部のBase収入が含まれているが、CoinbaseはBaseのSequencer収入を単独では開示していない。Token TerminalやVariant Fundなどのサードパーティ調査機関がBaseの収入を推計している。
Q：本記事のデータ出典は？ Coinbase決算（10-Q）、L2Beat、DefiLlama、Dune Analytics、Token Terminal、ナスダックのCOIN株価。
データ出典：Coinbase四半期決算（2023年第3四半期〜2026年第1四半期）、L2Beat（L2データ）、DefiLlama（TVL）、Token Terminal（オンチェーン財務データ）、Dune Analytics、Yahoo Finance（COIN株価）、2026年4月時点。本記事は投資助言を構成するものではない。